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中国资本运作10大高手(上)

华尔街资讯2018-12-10 11:03:58

中国的企业家中,很多人都有李嘉诚情结。他们崇拜李嘉诚,不是因为李嘉诚钱多,而是因为李嘉诚高明的投资眼光和高超的资本运作技巧。对李嘉诚来说,钱多只是果,高明的投资眼光和高超的资本运作技巧才是因。中国企业家热衷资本运作的不少。东方集团的张宏伟是其中的一个。张有一句话:“资产经营等于是在做加法,资本经营却在做乘法。如果加法和乘法一同做,企业自然会像滚雪球般做大做强。”此言可为中国企业家的这股资本运作的热潮做一个注脚。关于资本运作,另一位同样可算是中国企业家中顶级人物、位列《福布斯》2001年中国富豪榜第一的刘永好也有相差不多的一句话:“过去,经营产品,我是一分钱一分钱地挣,其后,经营品牌是一毛钱一毛钱地挣,而资本运营呢,新希望要一块钱一块钱地挣。”刘永好与张宏伟可谓是异曲同工,英雄所见略同。


中国企业家现在有一种神化资本运作的倾向。资本运作这个词,现在在一些中国企业家眼里,就如同和尚嘴里的金刚经,道士手里的鬼画符一样,随便在哪里拿出来念一念,随便往哪里贴一贴,都可以降妖伏魔似的。而事实上,在中国企业家队伍里,不少人这些年做实业未见有什么成就,做资本运作却在短时间里飞黄腾达、大红大紫。


但就像硬币有两面,物极必反,一些中国企业家确实通过资本运作、空手套白狼发了大财,但也有一些企业家却因此深陷泥潭,不能自拔。最早的例子是牟其中。作为中国企业家中资本运作的开路先锋和早期实践者,牟曾感叹:“没有人理解我是在运作资本,不是在经营产品。”牟其中在资本运作中走过了头,在中国资本市场上率先创造了诸如炸喜马拉雅山引印度洋暖湿气流、引雅鲁藏布江水周济黄河这样的“超级概念”。牟的下场众所周知,以58岁的高龄锒铛入狱。


最新一个例子则是宋朝弟,宋用一套初中教学软件折价1亿元,外加3000多万的现金,就买下了中国A股上市公司阿城钢铁的壳,当初以为是拣了一个大便宜,现在才发现上了一个大当。宋反思自己是买错了壳,而有股评人士却尖刻地指出,科利华不是买错了壳,而是根本没有资格买壳。


前车之覆,后车之鉴。一些中国企业家对资本运作大声喊出“NO!”,对资本运作敬而远之也就不足为奇了。


远大的张跃、张剑两兄弟就明确表示对上市不“感冒”。张跃更指出,热衷于资本经营和多元化,是中国民营企业发展的两大误区。与热衷资本运作的弟弟不同,刘氏四兄弟中的老二刘永行同样毫不掩饰对一些企业家不创造财富只“运作”财富的蔑视与不屑。刘永行称这些人“离骗子只有一步之遥”。


但不管如何,资本运作作为财富快速增值的一种手段,而且是极有效的一种手段,永远也不会被企业界所抛弃,这一点是毫无疑问的。刘永行虽然对一些不创造财富只运作财富类乎骗子的企业家公然表示出自己的蔑视与不屑,但刘氏自己其实也在进行着多种形式多个方面的资本运作。东方希望旗下的饲料厂能够在短短数年内,由十几家扩张到几十家,大多均出自资本运作之功。刘与肖建华、仰融等人不同的,只是坚决地与股票二级市场保持距离。刘希望以此方式,捍卫自己资本运作的纯洁性。


一些人为什么挣钱比别人多,比别人快,是因为他们深知资本运营的秘密——用少量的自有资产来撬动更多的社会资产。资本运作是什么?说白了,就是一种以小搏大、以无搏有的技巧和方法而已。


资本运作概念引入国内企业界也就十来年。一些热衷于搞资本运作的企业家和热衷于鼓吹资本运作的学者连到底什么叫资本运作都不甚了了。记者曾看过一本“专著”,上面列出资本运作方法共有100种,古怪玄奇,无所不包,但其中究竟有多少可供实证,有多少经得起实践检验,令人生疑。


中国企业界的资本运作水平就处于如此境界,资本运作“高手”却层出不穷。有时候你很难搞清“高手”和“骗子”之间的区别,要从中甄选出10大高手,还要名符其实就更是难上加难。《科学投资》的标准,一是其人的知名度,至少应该是众所周知;第二是其人资本运作的技巧及方法上的创新,一定是洋洋大观;三是其博取财富的数量,令人叹为观止。除此之外,《科学投资》十分注重案例的借鉴和参考意义,希望《科学投资》的读者能够有所收获。以此标准来衡量,《科学投资》《中国10大资本运作高手》颇值一观。


需要说明的是,尽管《科学投资》付出巨大努力,但仍难免挂一漏万,如华润宁高宁、新希望刘永好、凯地张海、华立汪力成、中路陈荣等等,都是资本运作高手中之高手,但在本文并无涉及;另需要说明的一点是,《科学投资》《中国10大资本运作高手》,除海航陈峰从一开始便系为股东和国家打工,仰融身份未定外,其余8大高手均是私营企业家,他们都是为个人打工,为自己的企业打工,通过资本运作所带来的巨额财富增值当然也大多归属其个人所有。


10大高手之唐氏兄弟

人气指数:★★★★★

创新指数:★★★★★

观赏指数:★★★★★

参考指数:★★★★★

代表作品:整合新疆屯河


什么赚钱做什么


1986年,大学肄业的唐万新与另外6名大学生在时任新疆八一中学化学教师的兄长唐万里帮助下,用仅有的400元钱在乌鲁木齐创办了一家名为“朋友”的公司,公司以彩色相片冲洗扩印为主业。因为穷,买不起冲印设备,在当地接下来的活儿都要拿到广东去解决。唐万新因此有机会频繁往来于乌市与广州之间,开阔了眼界,活络了心思。


一段时间稍有积蓄之后,“朋友”买了台别人淘汰的旧机器,由于当时彩色相片冲扩业务在新疆尚属空白,唐万新脑瓜子又灵活,“朋友”价钱比别人便宜一半还多,每天顾客盈门,“朋友”开张第一年就赚了100万元。为赚更多钱,唐以此为本钱,带领“朋友”积极开展多种经营,服装批发、小挂面厂、小化肥厂都曾是“朋友”的经营项目;1988年唐又承包新疆科委下属新产品新技术开发部,从事电脑软件开发,这些项目均无一例外以失败告终。“朋友”为此亏损严重。


1991年,唐抓住机会攒电脑,不久又把赔的钱赚了回来。做电脑的同时,唐积极投身于中国新生之证券市场,唐曾有一段话描述当时情景:“我记得1993年之前法人股和流通股界限不清,只要是股票大家认为都可以上市,那时候特别傻,我把法人股全部卖了,几个月就赚了几千万。两块钱、三块钱、五块钱,一上市全都变成十块、二十块了,看得我眼睛都花了。当时在二级市场,从我们的投资规模看并没赚到钱,一级、一级半市场的认购我们赚到了钱。比赚钱更重要的是,我们对资本市场有了切身的体验。”这段话可视为后来唐氏资本运作思想的萌芽。


1992年,唐与几个朋友注册成立“乌鲁木齐德隆实业公司”,是为今日新疆德隆集团之前身。1995年唐涉足房地产投资,德隆开始了真正的发达历程。后来唐的三个哥哥唐万里、唐万平、唐万川陆续加入弟弟的事业,德隆逐渐从一个朋友公司演变成一个类家族企业。纵观唐氏兄弟发迹史,中国近十几年来所有赚钱机会几乎大上市公司迄今保持红旗不倒,与银广厦、蓝田、中科创形成鲜明对比,足证唐氏资本运作功力不凡。


三步走整合新疆屯河


纵观唐氏资本运作,在对合金投资、湘火炬、新疆屯河三大上市公司整合上均有诸多可圈可点之处。相比之下,对新疆屯河的重组整合更能显示唐氏资本运作的功力。以上市顺序而论,新疆屯河(600737)应是德隆系第3家上市公司,但从参股时间上来说,新疆屯河是德隆参股的第一家上市公司。


新疆屯河前身为新疆昌吉回族自治州头屯河水泥厂,这是一家靠贷款起家的集体所有制小厂,成立于1983年。1993年,经改制,该厂成为新疆首家生产型股份制企业;1996年6月,以“新疆屯河”名称在上交所挂牌上市,是新疆地州级企业中第一家上市公司。


新疆屯河上市当年10月,德隆集团所属新疆德隆国际实业总公司受让新疆屯河股份公司10.185%集体股股权,以第四大股东身份进入该公司;1997年,德隆集团收购屯河工贸公司下属3家小型国有工厂;同年,屯河股份、屯河工贸和屯河农牧业公司联合成立新疆屯河集团;1998年,德隆控股屯河集团。德隆目前是上市公司新疆屯河第四大股东,同时又是屯河母公司屯河集团第一大股东。唐氏兄弟直接和间接持有新疆屯河40%股权。


唐氏整合新疆屯河的背景是,1998年,新疆有100多家水泥生产企业,水泥生产能力严重过剩。新疆屯河水泥年生产能力约40万吨,在其周围方圆60公里区域内,有4、5家规模不等之水泥生产企业,其中,年产100多万吨的新疆水泥业“老大”新疆水泥厂与新疆屯河相距不到50公里。由于水泥市场是一种相对封闭的、区域性的市场,销售半径只有大约500公里,恶性竞争使每个企业都不得不拼命杀价,企业亏损累累,苦不堪言,地方政府也为此头疼不已。


对新疆屯河的整合,唐氏设计了一个三步走的方案:第一步,有实力才有发言权,大力提高新疆屯河竞争实力,一方面,通过投资技改、扩大产量提高新疆屯河竞争能力;另一方面,通过对周围一些中小水泥厂的兼并重组壮大新疆屯河生产规模,新疆屯河上市后两次配股所募资金基本投资于此。通过唐氏铁腕整合,一年后,新疆屯河即发展为年生产能力超过百万吨的新疆第二大水泥企业。 1999年,新疆屯河老对手新疆水泥厂改组为天山股份公司,同样在深市顺利实现上市。德隆为天山股份(000877)发起人之一,通过旗下新疆金融租赁有限公司持有天山股份1.16%法人股,股份虽不大,发言权却不小。


上市后的天山股份急需一份好的业绩报告向投资者交待,面对新疆屯河水泥生产能力的急剧壮大和竞争能力的不断提升,天山股份如芒刺在背。在此情形下,唐氏利用天山股份发起人的身份,顺理成章地走出了第二步。


2000年3月,在唐氏撮合下,天山股份和新疆屯河达成合作协议,双方合资注册成立了一家新公司,新公司“新疆屯河水泥有限责任公司”注册资本3.5亿元,其中天山股份用2000年募集资金购买51%股权,新疆屯河以年产100万吨水泥之生产设备,以实物资产出资占新公司49%股权。随着合资公司的成立,原来的两个冤家对头化干戈为玉帛,握有新公司绝对控股权的天山股份,一跃成为新疆水泥业无可争议之老大,新疆屯河则逐渐从水泥行业淡出。


1994年,唐氏兄弟成立新疆德隆农业开发公司,开始关注农业。1995年德隆农业开发公司更名为德隆农牧业发展有限公司。随着新疆屯河从水泥业的淡出,唐开始谋划对新疆屯河进行资产置换,将红色农业概念注入新疆屯河。唐氏将德隆已开发多年、市场基本培育成熟的番茄等新疆特色农产品的深加工业务注入新疆屯河。


新疆屯河的主营业务由水泥转为农业,唐氏称之为由“灰色产业”转为“红色产业”(所谓“红色产业”,是指以番茄、红花、胡萝卜、枸杞、石榴、红葡萄、大枣等新疆特色果蔬为原料的深加工产业。新疆日照长、气候干燥。昼夜温差大,并且没有污染,这里出产的红色果蔬红色素含量高,富含维生素及多种营养成分,具有健康食品的概念。特别是番茄,新疆是世界上少有的、最适于种植番茄的地区,番茄产量高、质量好。正因为如此,番茄酱及其他番茄制品成了新疆屯河运作得最早、最大、最成熟的“红色产业”项目)。随着新疆屯河主营业务顺利转型,唐氏实现了其整合战略的第三步。


目前,新疆屯河番茄酱年生产能力已达24万吨,仅比世界上产能最大的美国亨氏(Heinz)集团少2万吨;其产品主要出口欧美,出口额居全国之首,每年创汇4000多万美元。新疆屯河同时正在精耕细作另一个产业—胡萝卜制品。这一项目可以错开番茄酱的加工季节,利用其80%的生产设备,将生产期延长5个月。目前他们正与中科院合作,新建一条年产5000吨胡萝卜功能保健饮料的生产线。红花、枸杞、葡萄等的产业化进程也正在运行当中。2000年底,新疆屯河净资产已达8.36亿元,是1996年的4.3倍;实现净利润9185.8万元,是1996年的3.4倍。与此同时,其股票市值达到78.3亿元,比上市之初增加9倍。


唐氏对新疆屯河的重组可谓一石多鸟,充分显示了其高超的资本运作技巧:天山股份和新疆屯河不再是你死我活的竞争对手,而成为共同开拓市场的合作伙伴;通过合资成立新公司,天山股份得到的是现成产能、现成市场,股东利益得到了保证;新疆屯河则顺利实现资产变现,为主营业务转型打下了基础;通过将“红色农业”概念注入新疆屯河,德隆早期在农业上的投入得以退出;利用“红色农业”概念,新疆屯河股价大幅飙升,同时有利于实现新疆屯河在股市上的再融资。


在新疆屯河实现转型后,唐氏在新疆屯河内部进行了进一步整合。整合表现在两个方面:一是销售渠道的整合。1999年,新疆屯河通过对具有20多年经营历史的美国番茄酱销售商新瑞公司的收购,顺利打开了国际市场的销售通道;2001年初,新疆屯河又出资5.l亿现金同著名饮料企业汇源果汁合资组建汇源集团,新疆屯河持有该集团51%的股权,利用汇源已在国内建立的强大销售网络和销售终端,新疆屯河又顺利地打开了国内市场的销售通道。另一方面是对加工环节的整合。新疆屯河番茄酱生产能力在短短数年内由不足10万吨提高到20多万吨,大都是通过对其他同类企业的兼并、收购,控股、参股并辅之新建企业、改扩建旧有企业得来的。利用配股募集资金,新疆屯河增资控股了“昌通蕃茄制品有限责任公司”(7800万元),对公司下属“科林蕃茄制品分公司”(7183元)进行了技术改造,同时投资新建了“新疆乌苏蕃茄制品厂”(3398万元)。


唐氏资本运作和产业整合有其特点


唐氏兄弟在进行资本运作和产业整合时有两个很显著的特点:


第一是善于利用政府资源,获得当地政府的支持,这一点有心人在德隆对合金投资、湘火炬和新疆屯河的整合中可以看得很清楚,在中国现实的情况下,一般而言能够获得政府的支持和政府资源,往往能取得事半功倍的成效;


第二个特点,是善于利用所在行业的龙头企业,比如,在对新疆屯河的整合过程中,先后被德隆利用过的国内和国外的行业龙头企业有新疆水泥厂(天山股份,新疆水泥业老大)、汇源公司(国内果汁业老大)、美国新瑞公司(美国蕃茄酱销售商前几名);在对合金投资的整合过程中,先后被德隆利用过的国内和国外的龙头企业有上海星特浩(国内直流电动工具老大)、苏州太湖电动工具集团公司(国内交流电动工具老大)、美国毛瑞公司(全球最大电动工具商);在对湘火炬的整合过程,被德隆利用的则是美藉华人企业家王伟创立的MAT公司(MAT是中国向美国出口刹车系统的最大出口商,也是美国从中国进口刹车系统的最大进口商)。


这个特点,用唐万新的话说就是:“要想实现整合的伟大梦想,你必须得具备一些东西,这当中最重要的是模式——管理模式。我们的办法是选择最好的企业和企业家,用他的模式实施管理。比如经营酱油醋,就找全球做得最成功、最大的酱油醋厂,他肯定有他成功的原因。你要投资某个行业,必须收购这个行业最优秀的企业,有这个模式就够了。如果你整合的是第三流的企业,整合起来肯定费劲,几乎等于找死。要经营酱油醋,一定要对比100个酱油醋厂,看看到底谁最好,谁的毛利率最高。”从唐氏的资本运作和企业整合中,有心人可以学到许多东西。


10大高手之仰融

人气指数:★★★★★

创新指数:★★★★★

观赏指数:★★★★★

参考指数:★★★☆

代表作品:运作CBA美国上市


一生迭遭大难


资本运作单纯以水平而论,仰融绝不逊色于唐氏兄弟。对于中国的资本市场,仰氏有众多开创之功,唐氏却未见有如此建树。但唐家兄弟现在还稳稳地坐在台上,把握着自己的江山,仰却不得不在外力的压迫下,黯然离开其一手创立的华晨。若以成败论英雄,仰氏不得不暂时屈居于唐氏之后。


如今关于仰融的消息是满天飞,谁也辨不清真假。仰融向来就是这样,无论在台上,不在台上,都是舆论的中心,大众关注的焦点。仰融给人的印象向来很模糊,很神秘。我们能确切知道的只是,仰融,现年47岁,籍贯安徽徽州,曾在越南打过仗,负过重伤侥幸未死,西南财经大学博士,曾在中国金融学院短暂工作,后南下香港。仰是中国企业家中最早开展大规模资本运作并以资本运作为公司主业的人物之一,是中国企业家中资本运作的先驱。仰通过一系列复杂的资本运作,赤手空拳打下了以中国A股上市公司华晨控股(现申华控股)为首的庞大江山,创造了一连串令人不可思议的奇迹。


1988年,仰在一次事故中遭致重创,胳膊、腿全断,脑袋打开,三进手术室,却奇迹般地没有落下残疾。仰一生迭遭大难,却总能化险为夷,于此可以看出幸运之神对仰氏的眷顾。仰的妻女据悉现在均在美国,仰独自一人踯躅国内,几乎没有休息日,每天工作十几个小时,仅睡三四个小时。仰的聪慧勤谨、坚毅果决,为人称道。仰名下最多时曾拥有美国纽约、香港、中国内地共5家上市公司。


运作CBA美国上市实现创举仰曾在香港做过短暂投行业务,对海外资本市场和海外一些流行的资本运作手法非常熟稔。1990年,仰在百慕大注册成立“华晨控股有限公司”,1991年2月,与香港居民郑金海以个人名义在香港注册“华博财务公司”,公司注册资金1000万港元,仰占其中70%股权。以百慕大华晨和香港华博为基点,仰在国内展开了一系列令人眼花缭乱的资本运作。仰先在百慕大及香港注册公司,然后再回国运作,其用意,一是可充分利用百慕大等地的特殊性进行避税;二是根据中国政府的有关规定,以外资公司身份在中国国内投资,可以根据中外合资企业的有关规定享受税收、付款等诸多方面的优惠;三是在境外注册公司,在解决收购资金方面,可以有着非常灵活的处理方式。先在百慕大及香港注册公司,然后再回国运作,正表现了仰的精明。


仰看中的第一个猎物是沈阳金杯汽车公司。1991年7月,仰通过香港华博财务公司、海南华银国际信托投资公司与金杯汽车公司合资成立沈阳金杯客车制造有限公司,注册资金约3000万美元,香港华博与海南华银以现金投入,沈阳金杯汽车公司则以资产折合大约1800万美元,三家公司分别持有金杯客车25%、60%、15%的股份。


“金杯客车”后来成为了仰不断进行资本运作的主要资产和主要工具。 1992年初,仰向中央高层提出利用海外股权融资,将香港华博与海南华银在金杯客车持有的40%的股权在美国上市的设想,得到中央高层的支持。同年3月,仰与其先行在百慕大注册之华晨控股有限公司各出资1万港元和4999万港元收购香港裕港国际有限公司。仰与百慕大华晨分别持有香港裕港公司0.02%和99.98%股权,香港裕港国际有限公司随即更名为香港华晨集团控股有限公司。


为规避上市障碍(仰开始准备以私人控股公司的名义到美国上市,因仰无法按照美方要求向美方提供个人税单,美方不承认其公司是私人控股公司,同时,私人控股公司到美国上市当时在国内也不可能得到审批),1992年5月,仰通过香港华晨与中国人民银行教育司、中国金融学院、华银信托共同发起成立中国金融教育基金会。该基金会受华晨控制,定位为非政府、非营利性组织。该基金会的成立,为未来预备到美国上市而当时尚未成立的华晨中国汽车控股有限公司(CBA)准备了一个非政府性质的“社团法人”,据悉此举同样得到有关高层的支持。


1992年6月,仰以在金杯客车制造有限公司持有之股权在百慕大群岛注册成立华晨中国汽车控股有限公司(China Brilliance Automotive HoldingsLimited,简称CBA)。华晨中国汽车控股有限公司随即受让香港华博财务公司、海南华银信托持有沈阳金杯客车制造有限公司共40%股权。两个月后,在仰安排下,通过由华晨控制的中国金融教育基金会与沈阳金杯客车制造有限公司相互换股,华晨中国汽车控股有限公司再行受让沈阳金杯汽车股份有限公司持有之沈阳金杯客车制造有限公司11%股权,华晨中国汽车控股有限公司至此共持有沈阳金杯客车公司约51%股权,掌握了金杯客车的控股权。


作为交换条件,沈阳金杯汽车股份有限公司同时获得华晨中国汽车控股有限公司21.57%的股权。 CBA美国上市之前2个月,即1992年7月,在华晨的帮助下,沈阳金杯汽车股份有限公司顺利实现了在上海证券交易所的上市,金杯汽车(600609)成为当时沪市上市企业最大之异地股。随着沈阳金杯上市,华晨在此之前借沈阳金杯改制,以1元1股买入的沈阳金杯4600万股也随之套现。


经过一系列复杂的运作,1992年9月18日,CBA的一切文件材料经美国ACC审查完毕,获得上市批准。上市之前,华晨按预先设计,以“捐赠”方式将CBA控股权转给中国金融教育基金会,“捐赠”为CBA在美国上市规避了国内和美国两方面的障碍,显示了仰融的深谋远虑。1992年10月9日,以华晨在金客拥有51%股权为核心业务的百慕大华晨中国汽车控股有限公司(代码CBA)在纽约证券交易所成功挂牌上市,成为第一家在海外成功上市的中国企业。CBA也是当时社会主义国家在纽约上市的第一只股票。CBA的名义控股股东为中国金融教育发展基金会,持股55.7%。CBA发行500万股普通股,每股招股价16美元,首日上市劲升二成半,成为当时纽约交易所最活跃的股票。CBA纽约上市3天后,中共十四大召开。


CBA成为中共领导人权力交替后,继续执行改革开放象征的“中国国有企业概念股”,20天后升值1倍。此次上市,共募得资金8000万美元,扣掉成交费、律师费,净得7200万美元。通过仰高明的运作,沈阳金杯客车制造有限公司顺利完成了资产和利润向百慕大华晨中华汽车控股有限公司的转移,百慕大华晨中华汽车控股有限公司由此从一个“空壳”公司转型为可合并“金杯客车”资产和利润的实体公司,不但成功实现在纽约主板的上市,而且顺势完成了上市前的股东结构调整,引进了中国A股上市公司,同时也是中国第三大汽车制造商的沈阳金杯汽车股份有限公司作为战略股东。百慕大华晨中华汽车和沈阳金杯汽车股份有限公司实现了同步增值。


同年底,仰将CBA在美上市所募集的7200万美元全部投入金客进行增资,用于技术改造。沈阳金杯也相应增资,企业注册资本增到17116万美元。仰通过资本运作,为金杯客车同时打通了两条资金渠道,一条是CBA在美上市募集的美元,一条是金杯汽车在沪上市募集的人民币。仰后来还成功运作CBA回香港上市(代码1114),使CBA成为一家同时在美国纽约、中国香港两地上市的公司。


产权不清留下无穷后患


类似的高明运作,10余年来仰融导演了多起。最多时,仰名下共拥有包括香港、美国纽约、中国A股5家上市公司。仰通过资本运作,构建起一个庞大的财富王国,仰由此也奠定了自己在中国资本市场上大师级的声誉和地位。仰是一个理想主义者,仰资本运作的华丽手法令人叹为观止。但仰过于复杂的操作安排,也为其今日之尴尬处境埋下了祸根。其最大祸根就是产权不清。


尽管仰后来一再声称在自己资本运作的过程中,从未动用过国家一分一厘,但仰不能(或许不肯)解释自己最初的资金来源,同时仰在其资本运作的过程中屡“假国家之名”是有目共睹的事实。仰曾不止一次在公开场合宣称华晨资产均属国家所有,自己只是“代客理财”,代国家掌控而已。言犹在耳,再说什么也是白搭。在胳膊与大腿的战斗中,仰融这条胳膊最终折了。


仰的结局,很可能会应了那句话:领先10步的是先烈,领先半步的才是先驱。就中国具体现实而言,仰的脚步可能有些走得太快了一些。仰很有可能已无机会讲出他的那些秘密了。


10大高手之张宏伟

人气指数:★★★★

创新指数:★★★★★

观赏指数:★★★★

参考指数:★★★★☆

代表作品:收购锦州港


中国民营投资业老大


美国《华尔街日报》在头版介绍张宏伟时曾用过这样的话:“中国民营经济20年发展中的代表人物、中国民营投资业的老大。”作为东方集团的创始人,张宏伟在中国民营企业的发展进程中创造过太多的第一:中国最早的四家股份制试点企业之一;中国第一家民营上市企业;第一家拥有非金融机构的上市公司;中国惟一拥有外汇经营权和进出口权的民营企业。


张神奇的创富故事,已尽人皆知,在此不必赘述。张对资本运作的青眼有加,据说是缘于一次到美国考察的经历。那一次,张在华尔街亲眼目睹一家上市公司用9天时间将8000万变成了10个亿。张和身边的美国分公司老总蹲在地上默默地抽了个半个小时的香烟,谁也没有吭声。张后来表示,当时“我惊呆了。”这次经历,使张开始修正自己做企业的价值观。1993年10月22日,作为国内最早进行股份制试点的四家企业之一,国家证券委正式批准东方集团股份有限公司股票上市发行,成为黑龙江省首家发行股票的企业。


1994年1月6日,东方集团股票在上海证交所正式挂牌上市,成为国内第一家上市的私营企业。东方集团股票上市后,张算过一笔账:东方集团1990年以13家下属企业的3000万资产,第一次发行内部股时融资3800万,上市时新发4000万股票又融资2.6亿元,3年两大步,3000万净资产变成了2亿多,什么产业能如此快速地增值?这就是张“资产经营等于是在做加法,资本经营却在做乘法。如果加法和乘法一同做,企业自然会像滚雪球般做大做强”最初的思想源泉。在此思想指导下,张逐渐将更多精力由实业经营转移到“用少量的自有资源通过资本经营去撬动更多的社会资源”。


尝到了资本运作甜头的张于1994年下半年开始其更大规模的资本运作。先是通过系列重组和收购,东方集团成为锦州港务(集团)股份有限公司产权重组后的控股单位,拥有港经营管理权和开发建设权。通过对锦州港的重组、收购,张同时拥有了两家中国A股上市公司,同时,锦州港还发行了B股。2000年,张通过锦州港投资吉通,占有吉通通信14.72%股权,又开始进入电信投资领域。张的两家上市公司及东方财务公司为张的资本运作同时提供融资通道。


得意之作收购锦州港


对锦州港的收购是张最得意的一项作品。有评论家认为,正是对锦州港(600190,锦港B股900952)的收购,使张由一个传统类型的企业家进入到现代企业家的行列。张在实施对国有企业收购和改造时,其操作经营和资金的运作进展一般都会异常地顺遂,张的典型的做法是,先购买目标企业51%的股权,控股后,再决定其改组的方案,从1993年开始,张用这种办法对8家国有企业进行了兼并重组,锦州港就是其中一例。张认为东方集团产权重组范例,首推锦州港项目。


锦州港于1986年开始破土动工到1996年最终完成,前后花了10年时间建设。过长的建设周期,使锦州港还没开业便已负债累累,这使张有了伸手锦州港的机会,而张同时亦看好锦州这个北方良港的前景。张认为在中国环渤海经济圈中,锦州港最具优势。张看好锦州港的第二点是锦州港是全国第一个实行股份制的港口,机制与体制上的优势使其可以较容易地从竞争中胜出。张看好锦州港还有一点,就是锦州港已是中国A股、B股上市公司,具备了很好的资金出口和融资通道。


1995年10月,张出资1.4亿元,占锦州港30.4%股份,成为锦州港第一大股东,张同时兼任锦州港董事长。张在接手锦州港后,首先将锦州港11亿元资产剥离,凡属服务性设施全部划归港务局,只把住生产一块,严格实行政企分开。继而,将1700名生产人员裁减至400多人,下岗人员一律发放生活补贴,在岗人员则完全实行按劳分配。经张大刀阔斧整改,资产置换,人员剥离,锦州港面貌焕然一新,目前锦州港劳动生产率和人均效益均已跃居全国港口之首。张收购锦州港当年即实现利润2700万元,1996年实现利润6300万元,1997年8200万元,张获得丰厚回报。


同时,张以锦州港为平台,进行资本运作。2001年4月,张通过锦州港出资58880万元,以每股2元价格受让彩虹集团持有吉通通信有限责任公司法人股29440万股,占吉通通信总股本的14.72%,张以此进入电信投资。张同时计划将锦州港拿到海外二次上市。张的锦州港海外上市计划已获辽宁省政府批准。据悉,锦州港海外上市计划已引起国际金融公司(IFC)的注意,IFC下属之证券投资局提出,如果锦州港拿到国外上市,愿做主承销商全部包销。锦州港同时还引起了美国铁路和水路系统的最大拥有者CSX以及拥有10亿美元资金实力的亚洲建设基金的注意,这两家均看好锦州港的港口设施。国际金融公司已做出一项10年期对锦州港3000万美元的贷款计划,并表示未来可能购买东方集团股票。在张的计划中,锦州港将成为其吸收国际资本的又一条重要通道。


四面出击打造金融帝国


除了锦州港,张目前正在全力打造其金融帝国。张希望将金融业打造成东方集团的另一个业务和利润核心。张旗下的东方集团财务公司于1994年3月26日,经中国人民银行总行批准成立,属非银行金融机构,是黑龙江省惟一的企业集团财务公司。其业务范围:办理集团内部各成员单位的存款及投资业务;接受有关部门委托的信托贷款业务;向社会发行金融债券及经营外汇存贷款业务。该公司是国内惟一具有外汇经营权的民营企业。为了拿下全国首家企业金融公司的执照,张曾在连续三年时间内,不断地“跑部进京”。张目前已参股新华人寿、民生银行、民族证券,是新华人寿第一大股东,民生银行的第二大股东。


起先张并没有在意民生银行,当其发现民生银行投资价值时,时机已失。张很快转变思路,利用民生银行上市前对原有股东的清理,通过拍卖市场收购民生银行的股权,同时,通过协议转让增加其在民生银行中持有的股份。民生银行于2000年11月上市,张持有民生银行总股本的9.42%,为民生银行上市时第二大股东。张通过拍卖市场收购的民生银行8000万股权和通过协议转让收购的5000万股权,在不到1年的时间内,获得超过10倍的收益。张对新华人寿的投资,在不到4年的时间内,亦有超过5倍的回报。在张的筹划下,一个囊括保险业、银行业、证券业在内的金融王国已初具雏形。


张在总结经验时曾表示,现在有太多的企业家仍旧抱着通过经营资产获取利润的传统经营方式不改,而他在选择产业时,不是抱着把某个产业做深做透的目的,而是看这个产业的未来升值潜力和变现能力、有无国际合作可能性,这些决定了东方集团决策的层次、决策的目的、决策的胆识和决策的速度。张认为作为一个企业经营者,既要看产品创造价值的利润,同时要看到资本价值,这两者结合起来才是一个企业的最终价值。


10大高手之郭广昌

人气指数:★★★★

创新指数:★★★

观赏指数:★★★★

参考指数:★★★☆

代表作品:控股豫园商城


和柳传志一样骑自行车创业


如果一定要选择一个词来形容郭广昌和他领导的复星所进行的资本运作,我们只能选择“异端”这个词。


复星现已拥有5家相互关联的上市公司,形成了一个庞大的“复星系”,但即便是一些股市老炒家,谈起复星系,至今仍会有些惊愕的感觉,“有这样一个系吗?”这是郭的高明之处。郭做资本运作,从来不像唐氏的德隆一样,仰氏的华晨一样,张海们的凯地一样,事情还没做就制造出万般动静,最终因为动静过大,导致万众瞩目,舆论哗然,从而成为监管部门的重要目标。郭广昌,可算是中国资本市场上真正的机会主义者。所谓机会主义者,即潜伏深渊,静待时机者也,要么不出,出则一剑封喉,一刀断魂。


郭在资本市场上的老练与他的年龄不相称。郭出生于1967年,今年不过34岁,是《科学投资》10大资本运作高手里最年轻的一位。郭出生于浙江东阳农家,后就读于上海复旦大学哲学系。1992年,毕业留校在复旦做学生工作的郭,因为利用学校的信封寄送其私人搞的市场调查问卷,受到学校批评,郭是否因此一气下海不得而知。郭的第一家公司名叫广信科技咨询公司,是郭与当年同在复旦校团委工作的梁信军合作创办的。广信之名即由郭广昌名字中的“广”、梁信军名字中的“信”联合而成。


广信成立时的10万元资本金中,有3.8万据说是郭原来积攒准备用来出国留学的钱,郭为留学将人民币换成美元,为办公司又将美元兑换成人民币,倒来倒去中间还小赚了一笔。 1992年11月,广信科技咨询公司成立,主营业务市场调查和咨询,对此郭可谓是轻车熟路。与如今名满天下的柳传志创业之初骑着自行车满北京城跑项目搞推销一样,郭起初也是整天骑着自行车在上海城找项目。与柳不同的是,郭的工作一开始就卓有成效,太阳神、乐凯胶卷、天使冰王等诸多品牌都曾是郭的客户。广信科技成立仅10个月,就赚到了第一个100万元。


和唐万里一样,赚到第一个100万元的郭,起初也曾搞过一段时间的多种经营,彩色火焰蜡烛、咕咚健身糖,婴儿尿湿报警器都曾是他们的经营项目,和唐万里一样,这些多种经营项目均不成功。随后郭开始为别人搞房产推销,赚到了第一个1000万元。1993年,广信更名复星,复星“五剑客”中的汪群斌、谈剑、范伟也在这时陆续加入。后来搞PCR乙型肝炎诊断试剂为复星赚到了第一个1亿元,时为1995年。


不动声色打造复星系


1998年,改制后的复星实业上市,一次即募集资金3.5亿元。郭由此认识到资本市场魅力无穷,开始思索如何将产业与资本对接。


郭为复星确定的资本运作方式是以产业来嫁接资本市场。自那时起,复星不断地以参股或控股方式投资于企业这个“产品”,越来越多的上市公司公告,越来越多的与各地国有企业合作的仪式,都在说明一件事情:以整合者面目出现的复星,开始加速实施其多元化扩张战略。


收购豫园商城(600655)可以看作是复星借用资本链条进行产业扩张的一个典型。2001年8月,复星集团与豫园商城第一大股东上海豫园旅游服务公司草签股权转让、托管协议,11月22日该协议中止。6天之后,即2001年11月28日,刚刚成立不到一个月的复星投资与豫园商城签署了控股权转让托管,转让价为3.8元/股,转让总金额为2.34亿元,复星投资成为豫园商城新的第一大股东,持有豫园商城6166万股,占总股本的13.25%。豫园商城虽是上海的老商业股,但在两年前已涉足生物医药领域,并拥有上海童涵春制药厂53.33%的股权。通过收购豫园商城,复星投资间接控制了童涵春。总资产6亿元的复星投资似乎是专为此次收购而成立。在复星,这是收购中常用的一种方法。复星副总梁信军表示,在复星集团,公司往往就是一种手段,是一个项目投资的工具。


这样易形成投资的单一化,资产方面比较独立,产权清楚,方便今后进行更大的资本运作。


郭以几乎如出一辙的手法运作了对友谊股份(600827)的收购:先和友谊股份大股东友谊集团出资4亿元合组上海友谊复星(控股)有限公司,友谊集团占新公司的52%,复星集团占48%,随后,友谊复星与友谊集团签署股权转让协议,受让友谊集团部分股份,占总股本的29.98%,友谊复星成为友谊股份第一大股东。友谊股份持有上海联华超市51%股权,友谊复星也就顺理成章成为联华超市的股东,2001年,复星集团将友谊复星股份转让给复星实业,复星实业遂成为友谊股份第一大股东,对友谊股份运作至此宣告完成。与对豫园商城的运作一样,同样达到了一石二鸟的目的。


复星产业扩张在很大程度上依赖于精巧的资本运作。复星做产业扩张有一个特点,即能买的不租,能租的不建。复星现有20多家药厂,只有一家是由复星自己投资建设的,其余均为合资拥有。这样做的好处是,兼并成本不高,却能产生很大的协同作用。复星做产业扩张还有另一个特点,即看上的企业一定要有行业领先的位置,同时有一支合适的管理团队,否则,复星就会坚决退出。复星旗下曾有一家中药厂,注册资本金600万,复星占60%,每年税后利润300多万,连续5年都在分红,但复星还是力图提高它的销售额,5年换了三任总经理,教授、卖药大王、跨国公司的营销总监都有,始终未能奏效,复星就将它卖给了一个做保健品的企业。


郭用这样的手法做“加法”或“乘法”,使复星的版图越来越大。但看起来郭真正的兴趣其实并不在产业,复星的产业运作是为资本运作服务的,一为资本运作提供概念和载体,二为资本运作提供所需现金流。复星的人有一个说法:一个企业的净资产回报率是很有限的,比如说一个企业100元赚20元,净资产回报率是20%,但如果你每年稀释20%的股份去融资,而市盈率是20倍的话,那么可以融到80元,再加上原来的利润,就是100元。复星有关人士表示,复星旗下企业今后都会争取去上市,已经上市的也要争取配股或发新股。复星目前正在运作上市的有以房地产为主营业务的复地和以钢铁产业为主营业务的唐山建龙,上市的目标地是香港。还有一些正运作在中国A股或者美国纽约主板上市的企业。复星人的说法:复星向资本市场交答卷,资本市场就应该给复星加分数。


以李嘉诚为榜样但愿真像李嘉诚


1992年以10万元起家的广信演变成今天的复星,已经发展成为一只企业恐龙。2001年,复星集团及其资产关联企业总销售额达303亿元,总资产198亿元,净资产87亿元,纳税总额8亿元,已形成以现代生物与医药产业为主导,房地产业、信息产业共同发展的企业格局,并以战略投资作为多元化产业扩张的主要手段。目前与复星有资产关联的上市公司已经有5家,分别是复星实业、豫园商城、天药股份、羚锐制药和友谊股份。


郭的偶像是李嘉诚。李创造的财富神话一直在激励着郭。郭认为李嘉诚做企业的模式可供复星学习。“李嘉诚是地产大王、码头大王、信息产业大王,产业做得很成功,而这为他在资本市场建立了很好的声誉。”郭认为60年代的香港造就了李嘉诚,而现在的上海与60年代的香港颇有相似之处。精明的郭,大概是不会错过这个大好时机的。


10大高手之宋如华

人气指数:★★★☆

创新指数:★★★

观赏指数:★★★★★

参考指数:★★★☆

代表作品:奇袭金狮股份


穷书生一夜暴富 “八年回眸,实现梦想,超越自我!”


这是2001年宋如华对托普职工做新年献词时用的题目。8年时间,宋实现了什么梦想?是什么事情使得宋在回顾过去8年历史的时候显得如此激动,表现得如此慷慨激昂?


宋的8年是从1992年算起。1992年7月18日,宋和两个青年教师拿着5000元创办了托普公司。他们自喻为三位成熟教授(Three Old Professors),故选用了TOP作为集团英文名称,托普在英文中同时又有顶尖的意思。经过8年运作,2001年7月,托普公司已经发展成托普集团,拥有员工6000名,5000元创业资本变成了59亿总资产,35亿净资产,同时拥有托普软件、炎黄在线、托普科技三家上市公司以及7家核心企业、50余家子公司。宋用8年时间打造了一个“托普经济帝国”,创下了一个惊天神话。宋的成功得益于高超的资本运作,至于其一直用来说事的软件主业,成就却未可深究。


宋是一个聪明而雄心勃勃的人。宋老家在浙江绍兴,是个著名出人精的地方。宋的年纪并不大,而今也才刚届不惑。宋毕业于成都电子科技大学应用物理系并留校任教,1989年获理学硕士学位。由于表现出色,1990年11月,宋被学校破格提升为副教授,1992年6月,宋曾获电子工业部“优秀科技青年”荣誉称号。宋于1992年乘邓小平南巡谈话东风下海。宋的资本运作起步于1997年7月向中国A股上市公司川长征借壳,其时宋名下已拥有四川托普软件工业园及西部软件园等产业,托普被成都市科委认定为“高新技术企业”,但宋一直觉得托普发展速度太慢。


川长征牛刀小试


川长征(000583),原名长征机床厂,成立于1966年。1987年股份制改组,1992年11月更名为长征机床股份有限公司,1995年11月1日在深交所上市交易。上市之初,便经营不景气,效益下滑,面临巨大亏损压力。1997年,被四川省列为国企重组对象,托普相中后,将其作为借壳目标。


由于当时政策和市场对民营企业收购国企还比较敏感,宋聪明地为借壳行动设计了一个“四步走”计划。


第一步,由川长征出面收购“托普科技”。1998年1月12日,川长征发布公告,购买托普发展持有之托普科技1200万股中的1050万股股权,购买价格为每股人民币7.42元,全部采用现金方式购买,共计支付人民币7791万元,经此收购,川长征共持有托普科技53.85%的股权,对托普科技绝对控股。


第二步,由托普发展控股川长征。1998年4月8日,经四川省政府批准,自贡市国有资产管理局与四川托普科技发展公司签订国家股股权转让协议,将所持有之长征机床股份有限公司国家股全部转让给托普发展,转让价格为每股人民币2.08元,同时自贡市国有资产管理局向托普发展按每股人民币0.5元收取无形资产补偿费,转让股份为4262.43万股,占长征机床股份有限公司总股本48.37%。托普发展成为川长征第一大股东。


第三步,托普发展对川长征进行主营业务和产品结构调整,剥离原有资产,将价值7128万元的传统机床制造业资产转让给联营企业长征机床有限责任公司,将川长征主营业务由机床转为以计算机软件为核心,以计算机硬件、网络技术服务、应用电子、通信和数控系统为主导产品,集研制、开发、生产、销售及系统集成、售后咨询与服务为一体的高科技产业。


第四步,在一系列铺垫工作完成后,1998年6月6日,四川长征机床股份有限公司正式更名为四川托普长征软件股份有限公司,股票简称改为“托普软件”,川长征自此消失于中国证券市场。   表面看起来,宋安排川长征先收购托普发展旗下之托普科技,待川长征对托普科技收购完毕,再由托普发展回过头来收购川长征,是多此一举,其实正反映了宋的老谋深算。经过宋巧妙安排,托普发展收购川长征的财务压力大大减轻。把托普集团收购川长征支出减去向川长征出售托普科技得到之收入,宋如华其实只拿出了区区3000万元,就完成了向“川长征”借壳的行动,实在是太划算,太精明了。


对川长征的收购,使托普一夜闻名。借壳川长征成功,并更名托普软件后,宋充分发挥了托普软件在股市上的融资功用。托普软件2000年5月通过增发新股,一次即实际募集资金95440万元,是宋借壳支出的30多倍,也就是说,通过借壳川长征,不到两年时间宋即获得超过30倍回报。


奇袭金狮股份


成功入主川长征只意味着宋在资本市场上的牛刀小试,更能表现宋在资本市场长袖善舞的是奇袭金狮股份(000805)。


江苏常州金狮股份有限公司1987年3月21日经常州市计委批准成立。公司总股本5721.825万股,公司股份由法人股和社会公众股两部分组成。其中法人股4280万股,占公司股本总额的74.80%,社会公众股1441.825万股,占公司总股本的25.20%。公司股票于1998年5月29日在深圳证券交易所挂牌上市。


从上市之日起,金狮股份就一直忙于资产重组。1998年底,刚刚上市半年,公司第一大股东就由发起人股东常州金狮自行车工贸集团公司变更为江苏神鸡集团有限公司。从1999年至2000年9月一年多时间内,金狮股份先后发布董事会和监事会公告多达35次,内容涉及多个股东的多起股权转让、资产置换。公司大股东名单上,多达十余个企业进进出出,热闹非凡。


2000年9月12日,此前与金狮素无瓜葛的常州东普科技发展有限公司突然发布公告,称经常州市中级人民法院民事裁定书,已全部冻结江苏神鸡集团有限公司所持有常州金狮股份有限公司法人股1535.33万股中的887.42万股,被裁定给申请执行人中国汽车物资工业总公司所指定之常州东普科技发展有限公司,另外的647.91万股亦被裁定给申请执行人常州市信托投资公司指定之常州东普科技发展有限公司。通过法院裁定,常州东普科技发展有限公司一举拥有了常州金狮股份有限公司总股本的26.83%,受让金额为1.067元/股,常州东普科技发展有限公司成为常州金狮股份有限公司第一大股东。


两天后,即2000年9月14日,金狮股份发布公告称,公司第二大股东海南银通创业就常州东普科技发展有限公司受让江苏神鸡在常州金狮股份647.91万股股权依据的常州市中级人民法院民事裁定提出异议。银通创业强调,他们坚决反对任何侵犯银通创业合法权益的行为,并将以合理合法的方式主张和保护他们的合法权益。由于此前银通创业有意控股金狮,并为此作出了很大的努力。常州中院的裁决,使银通创业的努力前功尽弃。银通创业公告发布之后,市场人士纷纷发表预言,认为一场股权争夺战将不可避免,但2000年9月15日,金狮股份再次发布公告:公司于2000年9月14日接传真函,常州东普科技发展有限公司由法院裁定受让本公司法人股有关过户手续已于9月12日在深交所办理完毕,常州东普科技发展有限公司成为本公司第一大股东,银通创业投资有限公司将成为本公司第二大股东。


同一天,常州东普科技发展有限公司与江苏金苑电脑公司签订法人股股权转让合同。以每股1.067元受让江苏金苑电脑公司拥有之金狮股份法人股计150万股,占常州金狮股份总股本的2.622%,转让价为160.05万元。通过此一转让协议,常州东普科技发展有限公司持有金狮股份已达总股本的29.45%,成为无可争议的第一大股东。


银通创业偃旗息鼓,悬念只存在了不到一天。


在这场股权争夺战中,有一个人始终隐身于东普之后,不为人们注意,这个人就是宋如华。宋持有东普科技70%股权,拥有东普科技绝对控股权。东普等于就是另一个托普。宋以东普科技名义“悄悄地进城,开枪的不要”,一举夺得了金狮股份的控制权,随后又以漂亮手段,平息了第二大股东海南银通的怒火。


2000年10月30日,经原常州金狮股份有限公司2000年第二次临时股东大会通过,公司更名为江苏炎黄在线股份有限公司,经过一系列资产置换、重组,将原与自行车生产经营有关的资产经评估折合人民币95654733.73元,全部出售给常州拜克自行车有限公司,此项已于2001年3月全部执行完毕,使金狮股份摆脱了一个导致严重亏损的项目,公司主营业务由自行车变更为信息产业特别是计算机网络工程、软件。随着金狮股份在股市上正式更名为炎黄在线,借助当时网络概念热潮,金狮股价扶摇直上。


宋还一度想染指沪市上市公司英雄股份,为取得上海人的好感,宋不惜一掷千金,以1000万美元代价购得上海申花足球队3年副冠名权,数目之巨为有甲A球队冠名权以来第一。宋的慷慨是否能够获得回报,精明的上海人是否会领宋的情,目前尚有待观察。2001年3月30日,宋成功将旗下托普科技在香港创业板运作上市。


有概念没实际遭人诟病


通观宋的资本运作,有一个共同的特点,即先通过买壳或重组获得上市公司资源,然后进行资产剥离,然后造概念,然后坐待股价上冲,然后获得配股权,然后通过配股获得巨额回报。


托普在资本市场一直拿软件说事,但除东西南北弄了一大堆软件园外,在软件的实际开发应用上一直不见有多大建树,因而备受舆论诟病。或许是为了挽救公众形象,也可能是出于新的资本运作的需要,2002年7月8日,托普通过媒体刊登广告,招聘5000名软件工程师。这样的招聘规模应该是世界之最,创造了又一项吉尼斯纪录。看托普的意思,是想将全国的软件工程师一网打尽。宋的魄力总是大得惊人。在一场场“像雨像雾又像风”的概念炒作后,希望宋这回能够来点真格的。果真如此的话,那将是投资者的福份。

(全文完)

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